一位被低估了的“长跑”型基金经理
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作者：懒人养基
来源：雪球
长期业绩拔尖，投资者关注度却并不高
投资者的目光更愿意聚焦于一些短期业绩有爆发力的基金经理，而对短期业绩并不出彩的基金经理通常选择无视。
建信基金的王东杰就是这样一位低调的基金经理：他的业绩放在任何一个年度好像都不突出；但放在七年以上的长期维度，他的业绩却可以用拔尖来形容。
我们来看一看王东杰自担任基金经理以来发行并管理至今、王东杰管理时间最长的一只基金，建信大安全战略精选股票。
这只成立于2015年7月29日的基金各年度回报及排名情况详见下图。
截至2022年10月31日
7个年度中，4个年度同类型基金排名前25%（优秀），2个年度排名前50%（良好），一个年度排名前75%（一般）。
除了2019年排名前5%较为惊艳外，其余6个年度业绩虽然“不错”，但在一些年度业绩亮眼的同行面前，并不怎么引人注目。
但基金自成立以来截至2022年10月31日七年多的累计回报为163.45%，在当前这种较大级别熊市里计算也有14.30%的年化收益率；七年多里在全部123只主动股票型基金中排名第11，居于前9%；如果加上同期410只偏股混合型基金，则建信大安全战略精选股票在全部533只主动偏股型基金中排名38，居于前7.13%的水平（根据Choice数据整理计算）。
如此优秀的长期业绩却难以吸引喜欢追逐“爆款”基金的广大投资者关注。
建信大安全战略精选股票截至2022年9月30日的最新规模仅为4.49亿元，而王东杰的总管理规模也仅为44亿元，在全部权益型公募基金经理管理规模中处于中等略偏下游水平。
基金规模数据截至2022年9月30日
前10%以内的业绩却对应着中等略偏下游的管理规模，王东杰实际上是被投资者大大低估了的。
GARP策略，复检制胜
王东杰在清华大学金融学本硕博连读九年，2008年博士毕业之后进入高盛工作，四年后的2012年入职建信基金，迄今已有14年从业经历。
在最近的一次内部分享会上，王东杰自言他的投资框架很好理解，一是以合理价格买入优质公司长期持有，也就是所谓的GARP（价值成长）策略；二是通过止损复检提高胜率，降低个股尾部出现的风险。
同时满足以下三个条件的为优质公司：赛道好、护城河深、管理层优秀。
而优质公司的价格往往都不会很便宜，因为都是市场上耳熟能详的厉害公司，所以王东杰也不期待以特别低的价格买入，他认为以合理价格区间买入并持有就可以了。
买入并持有的优质公司也会出错，为了避免出大错，就必须有止损复检程序。
任何持仓发生异动就会自动进入复检程序。
复检包括三方面：
1）复检过去的整个核心投资逻辑。
2）更新基本面信息，重新对公司、包括对竞争对手、上下游产业链调研。
3）评估市场上所有负面评价。如果所有的负面清单都过了，都不会影响核心投资逻辑，王东杰可能会选择加仓持有；而一旦出现以前没有想到过的风险事件，出于谨慎考虑往往会采取止损处理。
不押赛道，持仓行业分散
从王东杰所管基金过往持仓来看，他的持仓行业比较分散均衡，不会在单一行业上有过多的暴露，目的是为了分散风险，降低基金净值波动幅度，给投资者带来更好的持有体验。
如下图所示，建信大安全战略精选股票在近几年的夏普率和最大回撤控制水平均在同类型基金中居于前列。
过往持仓行业分布图显示，建信大安全战略精选的持仓行业大约在9个左右，单一行业占比通常不会超过30%。
持股集中度高，“游刃有余”才会下手布局
与行业分散相对应，王东杰的持股集中度较高，他所管理的基金持有股票通常就是15只左右，前十大持仓集中度基本都在60-70%的高水平。
王东杰坦言，持仓公司绝大部分都跟踪了很长时间，比较了解，所以他希望通过个股集中为组合带来更好的阿尔法。
15只左右股票分散在8、9个行业里，通常每个行业就是选择1、2只股票，买的都是龙头。因为王东杰认为，在一个行业里面，“龙一吃肉，龙二喝汤”，后面都是陪跑的。
对自己跟踪时间很久、有深入研究的公司，王东杰通常买得比较多，前十大持仓里，通常三四个都是顶格重仓买入。
但另一方面，对自己尚无把握的东西，比如港股，虽然已经跌了很多、估值也很低了，但他认为自己对港股的把控还没有到达“游刃有余”的地步，所以他现在还不会贸然重仓买入港股。
坚守能力圈，不赚博弈的钱
王东杰在建信基金做研究员期间，担任过金融地产组、制造组和周期组的组长，加上担任基金经理后7年多管理组合的经历，逐渐形成了自已特有的能力圈。
王东杰认为他的能力圈主要集中在四个方面：一是高端制造。这跟他原来就担任过电力新能源和制造组组长，所以在高端制造这块有一定心得。二是消费，主要集中在品牌消费品上面。三是互联网，主要是软件层面。四是金融地产，这也和他研究员出身、担任过金融地产组组长有一定关系。
王东杰认为，作为管理组合来说，这四个大的领域已经足够了。
拓展能力圈是一个非常缓慢的过程，需要时间的积累，现阶段主要是在这四个自己熟悉的领域里深耕，买入后持股周期都比较长。
以建信大安全战略精选股票为例，该基金重仓持有超过10个季度的股票共有4只，分别是保利发展（12个季度）、宁德时代（11个季度）、贵州茅台（12个季度）、工商银行（10个季度），此外，该基金曾重仓持有广联达9个季度，海康威视6个季度，平均持股周期都比较长。
王东杰表示，从业14年中，前10年都在向外看、向外学，看不同的商业模式、不同的行业公司，跟不同的人打交道。但过去四年他更多是照镜子看自己，看自己的能力圈到底在哪，哪些是蒙的，哪些是自己真正的本事赚的。
他认为划清自己的能力圈，认清自己能力不足，在能力范围内投资才是对投资者最负责任的一种表现。
基于对自己能力圈的清晰认知，王东杰从来不做仓位（轮动）、不挣博弈的钱、不投复杂的行业。
对熟悉行业的看法清晰明了
关于地产。
1、我国的城镇化率目前只有60%左右，与成熟经济体80%左右的城镇化率相比，我国的城镇化率还有上升空间。
2、房地产板块这几年经历了非常惨烈的供给侧改革，行业出清程度可以说是王东杰从业14年来从未见过的。他没见过任何一个行业能够有如此深刻的出清。
基于此，他认为房地产百强企业中，今年还能正常拿地的十几家企业，在下一个周期来临时会有比较好的投资机会。
2022年半年报显示，建信大安全第一大重仓行业就是房地产，持仓占比达24.25%。而2022年三季度末，建信大安全前十大持仓中有两只房地产股票，分别是保利发展和万科A，在前十中占比达23.41%。
关于消费。
1、过去三年的疫情，使消费受到了比较大的压制。而战胜疫情、回归正常是迟早的事。所以未来一两年消费板块存在比较好的投资机会。
2、消费看品牌，看消费升级，品牌比渠道更重要。
3、相较制造业，消费更稳定，在产业链上的话语权天生就更大，能够享有更高的估值。
4、对所有的“龙一”品牌消费品都感兴趣。
建信大安全2022年二季度末食品饮料持仓达14.86%，纺织服饰达2.74%，家用电器达2.59%。
关于高端制造。
1、制造业往往是To B的，它必须要有自己独特的优势，而且优势要可持续，才能获得估值溢价。
2、制造业想要获得超额收益，主要靠两个：1）、赚技术领先的钱。2）、赚成本领先的钱。
3、风、光、储能现在比较热，这个行业有自发的需求，但更多还是政策导向的。它们跟电动车还是有本质区别的，因为电动车主要是靠真实的需求推动的。
4、新能源车渗透率不要看国内的30%多，而要看全球百分之十几的水平。因此新能源车还有巨大的发展空间。
建信大安全2022年二季度电力设备占比14.02%，汽车、机械设备分别占比7.24%和5.11%；三季度末前十大持仓中，电力设备占比14.28%、汽车和机械设备分别占比11.86%和5.55%。
按自己的节奏往前走是最重要的
从业14年，经历了两轮牛熊，今年41岁的王东杰认为，坚持长期做正确的事，是做好投资的核心要义。
而坚持做自己，自己跟自己比，按自己的节奏往前走是最重要的。
我们普通投资者想要赚钱，除了认知，更重要的就是心态。
其实对基金经理也一样。
每一位基金经理的禀赋不一样，投资方法和投资框架也不同。
可能市场这段时间适合这样的基金经理，另一段时间适合其他的基金经理，你全都去比，你就会活得很累，而且容易被带节奏。跟风投资？古今中外没见哪位成功的投资者是跟风投资成就的。
我们每一位投资者也要做好自己、按自己的节奏往前走，只有这样，才能最终获得投资成功。
熊市布好局，牛市有收获！
